融资寒冬 分拆子公司将更能吸引投资人

2024年注定是世界经济动荡的一年。 分析师表示，这是自2007-2008年金融危机以来最低迷的时期。正如在2023年投资机构警告的那样，当投资基金收紧投资并对初创企业提出更高要求时，今年对于初创企业来将更加艰难。在这种情况下，分拆可能是解决财务困难的办法，并且可能对风险投资公司更具吸引力。

2023年也见证了创企的衰落，新出现的独角兽数量也处于近四年来的最低水平。根据Do Ventures的统计，BambuUP发布的《2023年越南开放创新生态系统报告》显示，2023年越南风险投资连续第二年放缓。2023年前9个月，越南风投总额下降13%，至4.27亿美元。 仅有56起投资案，下降了40%，为2018年以来的最低水平。中小规模投资领域，对初创企业的投资大幅减少。50万美元以下的投资案例数量下降50%。

这种情况下，对于资金陷入困难的创业公司也许进行业务分拆也许更能吸引风险投资公司。实际上风投要判断创业公司是否能够成功是很困难的，为此，很多风投特别是主要进行早期投资的风投公司都采用一种比较浪费全面覆盖策略，有的公司可能会投资1000多家创业公司，希望至少能有10家创业公司获得成功，以此来弥补很多赔钱的项目得损失。所以对于风投来说投资A轮公司的分拆子公司所面临的风险比较小，因为投资人对创始人、团队、母公司财务等有清晰的了解。

对于创始人来说，当目前的业务面临盈利与变现困难时，利用现有资金去做相关且更加热门的业务会更有吸引力。比如时装电商完全可以将业务延伸到类似Piktina一类的二手时尚单品买卖业务。而且这种分拆的想法并不是什么新鲜事。比如VinGroup在进行业务创新的时候，往往会成立单独的子公司进行业务融资的发展。例如，Xanh SM与VinFast的关系，明明Xanh SM使用的都是VinFast的电动汽车，但是仍然作为子公司独立运营，而不是变成一个VinFast的电动出租车事业部。这不仅是业务逻辑和财务逻辑上的判断，而是分拆子公司和作为某公司的独立部门来说，子公司的的成功率往往更高。

分拆子公司是如何吸引风投的?

子公司是现有公司形成的一个新公司。这种现象在企业中很常见，例如，在美国平均每年都会出现50家子公司，子公司通常比其他类型的公司做得更好。子公司设立通常在学术界比较流行，当大学想实现研究发明的商业化运作时会成立子公司，据数据显示，此类公司比其他公司进行IPO的几率高108倍。

尽管如此，分拆在越南创业公司中并不常见。这一点并不惊讶，因为创业公司常常被投资人告知需要集中精力在一个想法上。但是，在面临现有业务融资困难，公司面临生死抉择阶段，分拆子公司对于已有投资人往往会成为一个可以接受的选项。从投资人角度来说，主要有几个因素可以让他们接受分拆的运作模式。

因素1：巨大的市场机会。子公司依靠母公司在相关行业的专业，可以判断出市场中其他的巨大机遇。因此子公司的团队在开始运作前就应该可以知道他们的商业模式是否可以行的通。这里用美国公司SitePoint为例，SitePoint是成立于1999年一家为网站开发者建立的社区网站，生成类似在线教学和纸质图书之类的内容。在运营网站期间，创始人Matt Mickiewicz 和 Mark Harbottle注意到关于购买和出售网站的论坛帖子的需求越来越多。于是他们开始对出售和购买列表收费，这种做法反而促进了新的商业模式，最终他们决定将其分拆成一个单独的产品。就这样，Flippa诞生了，如今成了主要的线上网站买卖平台。

后来，另一个流行的SitePoint的论坛帖子被创始人分拆成99designs，至今融资金额超过4500万美元，并迅速发展到全球。最近，Mickiewicz与设计师和开发者的合作促成了DeveloperAuction，现在成了一个招聘网站Hired。而Hired获得7000万美元融资，并购了3家创业公司以加速自身的发展。SitePoint母公司所提供的关于市场机遇的信息在创办子公司建立商业模式时非常重要。

因素2：投资人想要一个市场能够接受的产品。由于母公司的存在，投资人可以很轻松地信任分拆的子公司。新的产品一般会作为原来产品的衍生产品，沿用经过反复验证并成功的市场逻辑。母公司也可以使用现有公司的资源来支持新产品的开发，直到产品得到市场验证未知。例如AdWerx就是ReverbNation分拆出的子公司，ReverbNation曾经是在音乐产业里发展迅速的一家软件公司，成立于2006年。而AdWerx是一个针对房地产代理商的广告工具，尽快看起来豪不相关，但是在AdWerx成为子公司走向市场之前，它的产品是使用ReverbNation的资源进行创建、测试并完善的。

因素3：投资人可以信任现有的管理团队。风险投资特别是早期投资其实就是在投资创始团队。投资人在真正投资之前会了解公司管理团队的可靠性和效率。比如美国投资人Mark Suster就曾经表示：“我个人70%关注管理团队，30%关注产品。但是对于每个投资人来说，如果他们对公司的团队印象不好，那么他们是不会从自己的口袋里掏钱的。” 找到正确的CEO、以及在该领域的专业人才和一个内部运转良好的团队就可以使创业想法变为现实。Quiet Logistics是一家第三方物流服务提供商，为Bonobos、Ministry of Supply、M. Gemi等品牌公司运输了超过10亿美元价值的货物。Quiet Logistics团队创建了一个新的仓库机器人公司Locus Robotics，从支持Quiet Logistics的投资人那里拿到了600万美元的融资，因为这些投资人对他们的管理团队有信心。

对创始人来说分拆是小而美的过冬方式

子公司不仅对投资人有利，对创始人也有利。一家创业公司对投资人越有吸引力，这家公司越能够按照自己的条件进行谈判。由于创始人在之前获得的成就，可以直接找之前的投资人进行谈判并且添加自己的融资条款。此外，由于母公司内部资源的支持，直到最后阶段分拆子公司才需要接触投资人。

正如文章最开始所提到的Vingroup的例子，分拆子公司方法的成功并没有被大公司忽视。例如，AOL曾经试图将子公司的文化因素融合进Alpha的产品团队中，产品团队创建了一系列的实验产品，对很多小创意进行实验，花几个月的时间将每个小创意转化成最小的可行产品，然后放到市场中，看用户是否买账。

由于整个越南的风投行业进入了寒冬，风投寻找的是小而美的投资项目，分拆子公司的方法在历史上已经被证明是对创始人比较有利的过冬方法。